中银国际证券股份有限公司杨思睿,刘桐彤近期对安博通进行研究并发布了研究报告《亏损同比收窄，深度布局AI算力基础设施》，本报告对安博通给出买入评级，当前股价为27.91元。
安博通(688168)
近期，公司发布2024年半年报，上半年实现营收1.9亿元，同比增长30.0%归母净利-6130.8万元，亏损同比收窄。扣非归母净利-6261.3万元，保持收窄的态势。公司深度布局算力网络基础设施与安全，有望开辟新增长曲线，维持买入评级。
支撑评级的要点
收入加速增长，降本增效成果显著。一季度公司实现营收5,654.5万元(同比+9.0%)，二季度实现营收1.3亿元(同比+41.5%)，公司全产品线收入均实现了增长，网安上游头部地位愈发稳固。上半年公司推动内部降本增效，销售、研发、管理费用率同比下降28.4Pcts，归母净利及扣非归母净利亏损均实现收窄。
深度布局算力网络基础设施与安全。上半年安博通子公司上海安博通算力科技有限公司成立。子公司专注一体化异构算网的调度与编排，推出基于软件定义的算网大脑及基于SRv6的算力产品，提供SDN、NFV、边缘云计算、可观测、安全和AI原生等核心能力，能够实现异网、异构异域、异属环境下的算力编排调度，以及一体化运营服务和监控运维。我们认为，公司业务有望从传统网安领域转型升级至AI算力基础设施建设，开启新增长曲线。
坚定研发投入，数据安全、云安全、信创安全产品品类不断扩充。上半年，公司研发费用达0.7亿元，研发投入占营收比例达37.5%。公司研发的数据安全综合检查平台系统，支持数据安全相关的20大检查项和1200+检查要点，能够实现公安、电信等重点行业专项检查，以及全行业通用的数据安全与合规控制。7月，公司与浪潮云达成战略合作，在安全大模型等方向开展业务协同，已实现大连银行等金融客户的业务落地。
估值
预计24-26年归母净利为0.6、0.8和1.1亿元，EPS为0.83、1.10和1.48元(考虑网安行业整体承压，下修52%-54%)，对应PE分别为34X、26X和19X。公司业务有望从传统网安领域转型升级至AI算力基础设施建设维持买入评级。
评级面临的主要风险
客户拓展不及预期；客户预算不及预期；费用管控不及预期。
最新盈利预测明细如下：
